Эволюция ключевых нефтяных индикаторов в условиях трансформации мирового рынка нефти

Александр МИЛЛЕРМАН
Вице-президент СПбМТСБ, д. э. н.,
заведующий кафедрой финансов и страхования ИЭМИТ РАНХиГС при Президенте РФ

Юрий ЦВЕТАЕВ
Советник вице-президента, СПбМТСБ
Е-mail: y.tsvetaev@spimex.com

Глобальный нефтяной рынок – это сложная система, которая характеризуется, с одной стороны, высокой степенью инерционности, а с другой – постоянными изменениями, которые, по мере их накопления, ведут к трансформации отдельных его сегментов, а с течением времени и отрасли в целом. Настоящая статья посвящена рассмотрению влияния ряда происходивших на нём изменений на нефтяные индикаторы, основу которых составляют нефтяные бенчмарки, используемые при фиксации официальных цен реализации (ОЦР) государственными компаниями стран ОПЕК и Мексики. Созданные в 1980‑е гг. усилиями ценовых агентств, бирж и крупнейших энергетических компаний США и Великобритании, бенчмарки к концу указанного десятилетия превратились в основу всей формульной модели фиксации стоимости товарных партий на глобальном рынке, потеснив в этой роли референтные цены ОПЕК, Dated Brent, NYMEX WTI и Platts Dubai. Они используются сегодня компаниями всего мира при заключении большинства сделок купли-­продажи физической нефти. За прошедшие десятилетия перечисленные выше бенчмарки проявили высокую степень устойчивости к изменениям на глобальном и региональных рынках, претерпев при этом целый ряд как небольших корректировок, так и сложных реформ. В каждом из этих случаев накопление предпосылок занимает не один год. Началом современного этапа трансформации нефтяных индикаторов, по нашему мнению, можно считать 2010‑е гг. или так называемую «сланцевую революцию» в Соединённых Штатах.

Рост доли лёгких низкосернистых сортов в мировой добыче нефти

Нефтяные потоки, представленные сегодня на глобальном рынке, неоднородны по своему химическому составу и физическим свой­ствам. Наиболее общими в настоящее время являются два вида их классификации на основе двух ключевых с точки зрения нефтепереработки характеристик: плотности и содержания серы. Учёт различий по плотности ведёт к выделению лёгких, средних и тяжёлых сортов, по содержанию серы – низкосернистых и высокосернистых. Такое деление нефти по её свой­ствам облегчает описание рынков сотен разных сортов, объединяя их в 6 больших групп. Каждая из них имеет свои стоимостные характеристики, которые находятся в сложном взаимодействии между собой. Фиксировать характер и динамику этого взаимодействия – одна из функций нефтяных индикаторов.

До начала 15 лет назад «сланцевой революции» в США доля лёгких сортов с низким содержанием серы в мировой добыче была заметно ниже доли сернистых сортов средней и высокой плотности. Однако за прошедшие годы ситуация существенно изменилась. Основная причина – внедрение в США технологий извлечения углеводородов из сланцевых пород. Одним из результатов стал быстрый рост добычи нефти в этой стране: c 1,83 млрд барр. в 2008 г. до 4,72 млрд барр. в 2023 г. [1]. По своим свой­ствам «сланцевая нефть» является лёгкой и низкосернистой. В условиях США, большинство НПЗ которых рассчитаны на более тяжёлые и сернистые марки, это привело к значительному избытку лёгких сортов с низким содержанием серы. Как результат, в декабре 2015 г. Конгресс США отменил действовавшие в этой стране 40 лет ограничения на вывоз американской нефти за пределы Северной Америки, после чего её экспорт за пределы страны начал стремительно расти и в 2023 г. достиг 1,48 млрд барр. [2].
Выход на глобальный рынок таких объёмов североамериканского сырья указанного качества в корне изменил соотношение на нём между, с одной стороны, лёгкими низкосернистыми и, с другой – иными сортами нефти. Ещё одним фактором в пользу указанных изменений стало введение санкций против таких крупных поставщиков более тяжёлой сернистой нефти как Иран и Венесуэла, а в последние два года и против России, основным экспортным сортом которой является высокосернистая нефтяная смесь Urals средней плотности. Если за период с 1995 по 2010 гг. добыча нефти низкой плотности в мире увеличилась в пересчёте на сутки на 1,3 млн барр., а аналогичный показатель для всех остальных марок составил 9,5 млн барр., то в 2010–2022 гг. положение в корне изменилось: 4,2 млн барр. (лёгкие сорта) и 2,7 млн барр. (нефть более высокой плотности) [3]. Что касается сырья с низким содержанием серы, то его доля выросла втрое: в 1995–2010 гг. на него приходилось лишь 14% всей мировой добычи, а в 2010–2022 гг. – уже 42% [3].
Стоимость нефти прежде всего зависит от стоимости получаемых из неё продуктов переработки: чем выше выход светлых нефтепродуктов, тем выше ценится тот или иной сорт. В течение многих десятилетий технологии, используемые НПЗ, ограничивали их выход из сернистых сортов более высокой плотности. Это обстоятельство в сочетании с относительно меньшими объёмами добычи привело к тому, что лёгкая низкосернистая нефть традиционно рассматривалась как премиальная и, соответственно, более дорогая. Описанные выше изменения баланса предложения сортов с разными качественными характеристиками и последние достижения в области нефтепереработки привели к относительному удорожанию последней. Надбавки к цене прежде премиальных лёгких низкосернистых сортов относительно цен остальных объёмов нефти существенно уменьшились, а в ряде случаев обернулись скидками. Применительно к отечественному нефтяному экспорту, основой которого является высокосернистая нефтяная смесь Urals средней плотности, описанные выше изменения можно оценить как бесспорно положительные.
Что касается ведущих нефтяных индикаторов глобального нефтяного рынка, то первым на описанную выше тенденцию отреагировал североамериканский бенчмарк NYMEX WTI, представляющий собой цену обращающегося на Нью-­Йоркской товарной бирже фьючерсного контракта на лёгкую западнотехасскую нефть. Если до 2019 г. исполнение обязательств по нему означало поставку в нефтехранилища в посёлке Кушинг нефтяной смеси WTI оговоренного биржей качества или же любого из указанных в контракте пяти иностранных сортов, то с начала 2019 г. единственным сортом остаётся WTI. Объём добычи WTI настолько вырос, что для поддержания ликвидности торгов более нет необходимости опираться на импортные сорта. Указанное решение дополнительно ослабило и без того в целом ограниченную связь NYMEX WTI (бенчмарка рынка трубопроводной нефти Северной Америки) с глобальным рынком нефти.

Описанная выше тенденция роста добычи лёгких низкосернистых сортов имела одно важное исключение: последние годы неуклонно снижались поставки на глобальный рынок североморских марок указанного качества, включённых в нефтяную корзину Brent. Важность этого обстоятельства объясняется тем, что именно эти сорта являются маркерными для наиболее влиятельного в мире нефтяного бенчмарка Dated Brent, публикуемого ценовым агентством Platts. Падающая добыча указанных североморских сортов (а к настоящему времени в корзину Brent включено 5 из них) поставила под сомнение релевантность как самого Dated Brent, так и других нефтяных индикаторов, базирующихся на указанной корзине, включая фьючерсный контракт ICE Brent Crude Oil Futures.
На фоне растущих объёмов экспорта в страны ЕС североамериканской «сланцевой нефти» агентство Platts после консультаций с ключевыми заинтересованными лицами приняло решение включить в корзину Brent одну из марок такой нефти. Выбор пал на WTI Midland, более лёгкий и менее сернистый сорт, нежели WTI, поставляемая по фьючерсу NYMEX WTI. Объективно ограниченная востребованность «сланцевой нефти» североамериканскими НПЗ ведёт к готовности добывающих компаний в очень большом числе случаев продавать её дешевле североморских сортов корзины Brent (даже с учётом многодневной транспортировки через океан). Так как величину Dated Brent определяют по самому дешёвому сорту корзины, то включение в неё WTI Midland привело к относительному удешевлению ведущего мирового нефтяного бенчмарка. При этом сам он потерял ту определённость связи с конкретным базисом поставки, которая всегда считалась непременным требованием к любому бенчмарку.

Разворот экспортных потоков на Восток

Рост импорта нефти азиатскими странами как в абсолютных величинах, так и относительно аналогичных показателей других макрорегионов – ещё одно изменение, наблюдаемое на глобальном рынке нефти в последние годы. Эта тенденция проявляет себя в условиях сокращения потребления в ЕС и Японии. При этом самый существенный прирост поставок из-за рубежа последнее десятилетие демонстрируют КНР и Индия. К настоящему моменту по объёму потребления КНР вышла на второе место в мире, а по импорту – на первое, обогнав США [4]. Что касается Соединённых Штатов, то снижение закупок за рубежом вызвано ростом собственной добычи. При этом страна по-прежнему закупает больше нефти за границей, чем вывозит сама. ЕС снижает импорт по иным причинам: это стагнация экономики, переход на возобновляемые источники энергии и рост числа электромобилей.
Как следствие, в 2021 г., по подсчётам Международного энергетического агентства, 4 крупнейших импортёра Азии (Китай, Индия, Южная Корея, Япония) ввезли нефть калорийностью 41 429 000 тераджоулей (TJ), что оказалось больше аналогичного показателя США и зарубежной Европы вместе взятых (39 320 000 TJ). В 2010 г. эти цифры выглядели иначе: 29 705 000 TJ и 50 508 000 TJ [5]. Приведённые данные доказывают, что к 2021 г. на глобальном нефтяном рынке произошла переориентация существенной части экспортных объёмов с потребителей в США и ЕС на рынки азиатских стран. В результате данных тенденций в нефтяных экспортно-­импортных операциях роль последних выросла, а значение Атлантического бассейна – снизилось.
Реакцией на указанную устойчивую тенденцию стала активизация усилий, направленных на создание новых нефтяных индикаторов рынков Азиатско-­Тихоокеанского региона. Первая такая попытка была предпринята биржей INE (Шанхай, КНР), которая в марте 2018 г. инициировала торги поставочным фьючерсом на основе корзины, состоящей из одного китайского (Shengli) и ряда иностранных сортов. Контракт номинирован в юанях и ориентирован на товарные партии, поставляемые на внутренний рынок Китая [6].

Вторым примером создания в Азии нового нефтяного индикатора является запуск в 2021 г. поставочного фьючерса IFAD Murban нефтяной биржей Абу-­Даби (IFAD), базисным активом которого является местная нефть марки Murban [7]. Очевидным результатом стало создание на его основе нефтяного индикатора, выраженного абсолютной величиной, используемого в качестве основы формулы цены реализации как самого сорта Murban (без использования дифференциала), так и остальных экспортных сортов названного эмирата (с использованием дифференциалов). Ещё одним следствием стало укрепление ближневосточного нефтяного бенчмарка Platts Dubai, самым мощным нефтяным потоком которой является Murban. В рамках подготовки к запуску фьючерса государственная компания ОАЭ ADNOC приняла решение снять ограничения, действовавшие ранее при экспорте сорта Murban [8]. Это обеспечило значительные дополнительные объёмы и привело к укреплению положения ближневосточного бенчмарка. Исходя из текущих тенденций, можно с высокой долей уверенности предполагать, что потенциал для создания новых нефтяных индикаторов АТР не исчерпан и запрос на их формирование сохраняется.
Примером влияния описанных выше тенденций на глобальном рынке является изменение в последние годы значимости ASCI, индикатора стоимости (на побережье Мексиканского залива) трёх добываемых в этом районе сортов сернистой нефти средней плотности. В 2009 г. сразу три ведущих экспортёра нефти Персидского залива приняли решение использовать его при поставках своей нефти в США. Сразу после этого индикатор ASCI, публикуемый агентством Argus, вошел в число ключевых на мировом рынке. Однако стремительный рост собственной добычи в США и быстро растущий импорт Китая и Индии привели к тому, что в 2023 г., например, Саудовская Аравия поставила в США всего 160 млн барр., что составляет лишь 40% от аналогичного показателя 2010 г. [8]. В настоящее время ASCI остаётся в списке индикаторов, используемых Saudi Aramco при экспорте в Северную Америку, но его значимость снизилась пропорционально падению таких поставок.

Санкции и тенденция к фрагментации глобального нефтяного рынка

Ещё одним ключевым событием последних лет на глобальном нефтяном рынке стало расширение практики применения санкций против целого ряда крупнейших экспортёров. В последние два года США и их союзники, в дополнение к ограничениям против Ирана и Венесуэлы, ввели и продолжают вводить всё возрастающее число санкций против российских энергетических компаний. В результате, начиная с декабря 2022 г., поставки нефти по морю из России в ЕС практически полностью заблокированы. Был также введён «ценовой потолок», предполагающий запрет на транспортировку и страхование иностранными компаниями нефти из России в том случае, если её цена превышает 60 долл./барр. Эти шаги США и ряда других стран кардинально изменили целевые рынки российских экспортных сортов. Отечественные компании оказались перед необходимостью выхода на новые рынки, потребители из ЕС лишились традиционных для них поставок сырья, на которые ориентированы многие местные НПЗ.
Масштабная и сложная работа, проведённая энергетическими компаниями нашей страны в последние годы, привела к тому, что уже в 2023 г. на страны АТР приходилось более 80% российских экспортных поставок нефти [9]. Основными их получателями стали азиатские страны, прежде всего, Китай и Индия. При этом изменения в географии поставок в наибольшей степени затронули основу российского экспорта – сорт Urals. В новых условиях ключевым для него стали НПЗ Индии.
Переориентация Urals на новые рынки была достигнута за счёт значительных скидок и активного использования услуг судовладельцев, не готовых подчиняться требованию «ценового потолка». Следствием стало формирование ещё одного сегмента глобального рынка (в дополнение к нефти Ирана и Венесуэлы), на котором возникла острая нехватка достоверной ценовой информации. До запретов 2022 г. Urals, являясь самым крупным нефтяным потоком, потребляемым НПЗ стран ЕС, активно торговался на электронных площадках западных ценовых агентств. Публикуемые ими дифференциалы относительно оценок стоимости этой корзины, прежде всего, относительно Dated Brent, рассматривались участниками рынка как заслуживающие доверия и активно использовались при заключении сделок.
В настоящее время нефть из России не имеет доступа на указанные рынки, оценки её стоимости на новых направлениях поставок строятся сугубо на опросных методах и вызывают серьёзные сомнения в их адекватности текущей конъюнктуре. Это относится как к индикаторам иностранных ценовых агентств, публикуемым на условиях поставки FOB, порт Приморск (или Усть-­Луга, или Новороссийск), так и на условиях поставки DAP, западное побережье Индии. Такой подход не способен исключить вероятность некорректного отражения стоимости отечественного экспорта, что, в свою очередь, способно привести как к сокращению бюджетных поступлений, так и выручки российских экспортёров.
В связи с этим, в поручениях председателя Правительства России по итогам стратегической сессии по развитию финансовой системы нашей страны в сентябре 2022 г. поставлена задача разработать концепцию национальной системы финансовых и товарных индикаторов, а также их администрирования [10]. В плане мероприятий развития биржевой торговли на отдельных товарных рынках на 2023–2025 гг., утверждённом в декабре 2022 г. распоряжением Правительства России [11], предусмотрено формирование системы национальных индикаторов цен на ключевые группы товаров. Нефть входит в их число. Тогда же развёрнута работа по созданию отечественного ценового индекса для целей налогообложения российского нефтяного экспорта [12]. Она базируется на действующей в нашей стране системе регистрации на Санкт-­Петербургской международной товарно-­сырьевой бирже внебиржевых договоров, заключаемых крупными участниками соответствующих рынков с целым рядом ключевых сырьевых товаров, включая нефть. Механизм такой регистрации создан в 2013 г. Постановлением Правительства Российской Федерации № 623 [13] (в 2023 г. его заменило Постановление Правительства Российской Федерации № 892 [14]). Для верификации методики расчёта такого индекса создан и начал работу межведомственный экспертный совет СПбМТСБ по индексам нефти, куда вошли представители Минфина, Минэнерго, ФАС России, Банка России, ведущие специалисты крупнейших нефтяных компаний, научного и экспертного сообщества.

Однако задача создания российских нефтяных индикаторов не ограничивается лишь вопросами налогообложения. Важным представляется формирование и другой группы индикаторов – для использования при заключении сделок. И здесь необходимо результативное взаимодействие с ключевыми участниками целевых рынков российских экспортных сортов, важным условием которого является создание механизма, обеспечивающего защиту интересов как отечественных продавцов и инфраструктурных организаций, так и иностранных покупателей. Это принципиально новая для глобального нефтяного рынка задача, требующая новых подходов к формированию нефтяных индикаторов.
У авторов нет готовых рецептов её решения, однако мировой опыт в данной сфере свидетельствует о широкой вариативности возможных алгоритмов. Это относится и к появлению в 1980‑х гг. «из ниоткуда» индикаторов, превратившихся позднее в мировые нефтяные бенчмарки, и к эволюции каждого из них. По нашему мнению, 2 из 3 описанных выше тенденций, наблюдаемых в последние 15 лет на глобальном нефтяном рынке, благоприятствуют активизации усилий в указанном направлении. Это, во‑первых, повышение в общемировой добыче доли лёгких низкосернистых сортов, что в условиях роста мирового потребления привело к повышению спроса и относительной стоимости сернистой нефти средней плотности (к которой относится Urals). И, во‑вторых, растущее присутствие отечественной нефти на перспективных, динамично развивающихся рынках АТР. Важно и то, что на этих рынках лишь отдельные правительства испытывают предубеждение к развитию торгово-­экономических отношений с нашей страной.
Таким образом, в настоящее время существует не только настоятельная необходимость создания отечественных нефтяных индикаторов – ключевого элемента национальной системы товарных индикаторов – но и целый ряд объективных предпосылок для активизации поиска практических решений в этой сфере. Однако, также необходимо наличие и субъективных факторов, в частности, организации, которая бы взяла на себя на первом этапе формирование отраслевых ценовых индексов, затем – их трансформацию в индикаторы, а в дальнейшем – поддержание таких индикаторов. Одной из сфер её деятельности, будь то российская товарно-­сырьевая биржа или ценовое агентство, станет всестороннее изучение опыта создания и эволюции уже функционирующих в мире аналогов, изменений на целевых рынках и использование опыта международных операций, накопленного отечественными нефтяными компаниями.
Применительно к российским экспортным сортам перспективной видится разработка и представление нашим партнёрам на мировом рынке нефти принципиальных подходов к созданию индикаторов таких марок как Urals и ВСТО с последующей совместной подготовкой и реализацией практических решений в указанной сфере. Такая инициатива будет способствовать переводу в практическую плоскость активно обсуждаемых намерений импортозамещения оценок западных ценовых агентств.